东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对重庆百货（600729）进行筹议并发布了筹议敷陈《2025半年报点评：Q2归母净利润同比+8%合适功绩快报，零卖主业利润增速好转》，赐与重庆百货买入评级。

　　重庆百货

　　投资重心

　　功绩简评：2025H1，公司竣事营收为80.42亿元，同比-10.45%；竣事归母净利润7.74亿元，同比+8.74%。扣非净利润为7.21亿元，同比+2.28%。公司上半年功绩合适功绩快报。2025Q2，公司竣事营收37.66亿元，同比-8.71%；竣事归母净利润2.99亿元，同比+7.96%；竣事扣非净利润为2.76亿元，同比+6.48%。

　　公司收入着落但利润率莳植，主要因汽贸业务发展新动力车，代销占比莳植：2025H1，公司毛利率/销售净利率为28.4%/9.7%，同比+1.8/+2.8pct；公司汽贸业务向新动力销售转型，新动力车常常采选代销格式，较传统燃油车的经销格式毛利更高。销售/惩处/财务用度率差别为14.96%/4.88%/0.23%，同比+1.01/+0.18/-0.09pct。

　　分板块看：马消安稳成长，零卖主业Q2好转：公司利润主要来自零卖主业和抓股31%的随即挥霍金融所产生的投资收益。2025Q2，①公司投资收益(主要来自马消)为1.8亿元，同比+6.8%；②零卖主业(扣非扣投资收益后)的归母净利润为0.97亿元，同比+6.2%，较2025Q1的同比下滑改善彰着。

　　分主买卖务看：场店调改成果彰着，同期矜恤品牌力莳植

　　百货业务收入有所下滑：2025H1营收12.01亿元，同比-9.5%；毛利率为72.3%，同比-0.15pct。上半年引进新品牌45个、自营黄金品牌“宝元通”四店竣事销售超1,780万元。同期推动城市奥莱店型-巴南汇等店调改，重百大楼、世纪新皆等大店调改稳步鼓动。

　　超市业务门店调改束缚鼓动，直采占比莳植，利润水平增长：2025H1营收35.4亿元，同比-3.56%；毛利率为25.7%，同比+0.58pct。实施“去中间化”策略，基地直采占比40.3%，累计打造“重百村”7个。统筹调改3R门店24家，销售同比增长近40%。生鲜大单品80支500万元单品销售近5.5亿元，同比增长19%。上半年臆想完成27家门店调改，调改后竣事客流增量52.8万东说念主次。

　　电器业务：盈利安稳，“世纪通”潜入下千里阛阓。2025H1竣事收入15.46亿元，同比-6.7%；毛利率为20.6%，同比+1.43pct。计谋品牌未税销售近7.5亿元，聚拢主推20场，销售增长23%。“世纪通”抓续深耕下千里阛阓，上半年新开门店39家。5家重装门店开业档期销售8,275万元，增长119%。

　　汽贸行业：向新动力车结构转型初见见效，利润改善较快。2025H1竣事收入16.63亿元，同比-25.3%，毛利率为8.4%，同比+2.0pct。新动力汽车销售3621台，同比增长59.5%。2025H1累计颐养门店9家。

　　盈利量度与投资评级：重庆百货是低估值、高分成、区位上风彰着的区域龙头，畴昔通过门店调改、新动力车、便利店等新业态有望竣事迹绩成长。咱们督察公司2025-27年归母净利润预期为14.1/15.0/15.8亿元，同比+7.0%/6.6%/5.5%，对应8月29日P/E为9/9/8倍，督察“买入”评级。

　　风险领导：行业竞争加重，结尾挥霍需求波动等

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据筹备，东北证券李森蔓筹议员团队对该股筹议较为潜入，近三年量度准确度均值为71.36%，其量度2025年度包摄净利润为盈利13.81亿，字据现价换算的量度PE为9.38。

　　最新盈利量度明细如下：

　　该股最近90天内共有9家机构给出评级开云体育(中国)官方网站，买入评级9家；畴前90天内机构筹划均价为36.8。